光伏行业进入调整期，隆基绿能恐难“独善其身”。

作者|胜马财经 杨一帆

编辑|欧阳文

第三季度业绩下滑的隆基绿能如今又遭到了大股东的“被动”减持。

胜马财经获悉，11月8日晚间，隆基绿能（601012.SH）公告称，股东HHLR收到了中国证监会下发的立案告知书，因涉嫌违反限制性规定转让隆基绿能股票，中国证监会决定对HHLR公司立案。据了解，HHLR借着“转融通”操作，未经公告减持了隆基绿能约0.87%的股份，持股降至5%以下。

高瓴的减持并不令人意外，今年以来，隆回绿能在资本市场的表现并不如人意，市值更是缩水了超3700亿元。实际上，早在2022年末时，隆基绿能的行业地位就有所动摇，到了第三季度，光伏茅与第二梯度的差距更是愈来愈小。

当然，整个光伏行业中，业绩下行的并非是隆基绿能一家公司，而造成如今局面的，则是绕不开的硅料和组件价格下行的问题，对于行业何时能回归正常，隆基绿能的总经理李振国也曾表示，在时间上仍存在不确定性。

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高瓴资本悄然“撤退”

资料显示，HHLR公司是一家注册于新加坡的投资机构，为合格境外投资者，即QFII。接近高瓴内部的人士曾透露，HHLR公司就是高瓴系二级市场投资业务的平台。

两家的渊源起于2020年12月，当时，隆基绿能在资本市场上如日中天，高瓴资本便与公司股东签署了《关于隆基绿能科技股份有限公司之股份转让协议》，李春安拟通过协议转让的方式，向高瓴资本转让其持有的公司无限售流通股份约2.26亿股，占当时公司总股本的6%。

据悉，在该次受让股份过程中，每股转让价格为70元，高瓴共耗资158.41亿元。

2021年年报中，HHLR管理有限公司－中国价值基金（交易所）出现在隆基绿能的股东名单中，标注为境外法人，持股数变为3.16亿股，持股比例为5.85%。此后一段时间，高瓴一直未减持，直到2022年年报中，仍持有隆基绿能5.85%的股份。但随着公司分红转增股份，其持股数量持续增加。

2020年及2021年，隆基绿能两次向全体股东每10股以资本公积金转增4股。截至2022年12月31日，高瓴通过HHLR持有隆基绿能约4.44亿股股份，持股比例为5.85%。

然而，从今年一季度起，高瓴欲开始撤退。胜马财经了解到，HHLR于今年3月20日借“转融通”操作，将其持有的6448.46万股上市公司股份参与转融通证券出借业务，出借股份占上市公司总股本的0.85%，出借期限为182天。

但问题是，在三季报披露中，HHLR通过转融通方式出借的股份已全部到期归还，原本HHLR持股比例应恢复至5.85%，但截至9月30日，HHLR的持股比例仅为4.98%。也就是说，在第三季度期间，HHLR减持了隆基绿能0.87%的股份，但由于转融通业务导致持股比例降低至5%后，该笔减持并未进行相关披露。

可以说，HHLR利用规则漏洞完成了实质减持，且持股比例“精准”降低到5%以下，后续再减持无需公告，经粗略计算，高瓴相关股份的减额金额大约是19亿元左右。

不过，截至目前，高瓴资本所持隆基绿能剩余仓位处于浮亏状态，按照11月13日收盘计算，高瓴持有隆基绿能股票的市值只剩90亿元左右。

实际上，减持隆基绿能的也并非只有高瓴旗下HHLR公司，香港中央结算有限公司的减持幅度更大。截至2023年9月30日，香港中央结算有限公司持股直接下降了5.92个百分点，从2022年第四季度的第一大股东，变成了第二大股东，若对应当前市值，则香港中央结算有限公司减持超过百亿元。

而从二级市场的股价上看。截至11月13日，隆基绿能收盘价23.84元，较年初的41.86元累跌超四成。市值1807亿元，较历史最高市值5500多亿元缩水近3700亿元。

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第三季度业绩下滑

资本市场的嗅觉总是敏锐的，实际上，从去年开始，隆基绿能“行业一哥”的地位就有所动摇。一直以来，隆基绿能和TCL中环都被称为硅片“双雄”，二者占据整个市场接近六成的份额，而且两家公司都在硅片领域深耕多年，技术最为成熟。

但2022年，隆基绿能却被TCL中环超越，失去硅片行业龙头地位，不仅如此，隆基绿能与第二梯队的差异也逐渐缩小。具体来看，2021年，隆基绿能的组件出货量优势明显，是唯一超过35GW的企业。2022年，隆基绿能、天合光能、晶科能源、晶澳科技出货量均超过40GW，排在第二位的天合光能与隆基绿能组件出货量仅相差2GW，而2021年，两者之间相差近14GW。

前不久，隆基绿能公布了2023年三季报，数据显示，报告期内，公司实现营收941亿元，同比增长8.55%；归母净利116.94亿元，同比增长6.54%，为2018年以来营利增速首次降至个位数。其中，其第三季更出现2013年后的首次负增：营收和净利分别为294.48亿元、25.15亿元，同比分别下降18.92%、44.05%。

此外，作为光伏硅片和组件两环节龙头，受上游硅料价格大跌影响，企业硅片同样失去价格支撑，导致存货减值损失压力陡升。前三季隆基绿能资产减值损失达30.92亿元，较2022年同期的8.21亿元猛增22.71亿元，增幅高达276.61%。

组件方面，2023年三季末，晶科能源反超隆基绿能，其前三季出货52GW，隆基绿能为43.53GW，晶科能源还在三季报表示，有信心超额完成全年70-75GW的组件出货目标，若目标实现，其将重回全球第一位置。

面对咄咄逼势、连丢两第一，隆基绿能总经理李振国在三季度业绩说明会上坦言，今年出现两个策略失误：一是今年年初，硅料出现波动性快速下降，隆基跟随硅料价格对硅片定价，影响了一季度硅片盈利能力；二是二季度，在友商抢单时，隆基表现没有这么激进，对今年组件销售影响较大。

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光伏企业难逃价格战

胜马财经注意到，不单是隆基绿能，随着三季报收官，光伏业高增势头不再。数据显示，今年前三季度，62家光伏上市企业合计营收9226.27亿元，同比增长21.41%；归母净利1011.89亿元，同比增长7.84%。而上年同期，其营利增速为80.03%、129.34%。

这其中，绕不开的问题就是上游硅料价格下行，2023年，硅料价格从最高30万元/吨下跌至11月均价6.5万元/吨左右。在原材料大跌影响下，硅片厂商纷纷下调硅片外销价格，而隆基绿能更是多次发起“价格战”。

去年12月23日，隆基绿能宣布将“单晶硅片P型M6 155um厚度从7.42元/片下调到5.40元/片，降幅27.22%，单晶硅片P型M6 150um厚度由6.24元/片下调至4.54元/片，降幅27.37%。”

而今年5月30日，隆基绿能称，将150μm厚度的P型M10硅片价格从6.3元/片下调至4.36元/片，降幅达到30.8%；150μm厚度的P型M6硅片价格由5.44元/片下调至3.81元/片，降幅30%。

而根据11月9日最新数据显示，目前，P型M10硅片主流成交价格为2.30元/片；P型G12主流成交价格为3.30元/片；N型M10硅片主流成交价格为2.40元/片，由此可见，隆基绿能硅片价格仍在大幅下调。

除硅片价格大幅下调外，组件价格也出现大幅下滑。今年10月，有机构统计，根据机构统计，目前光伏组件价格在1.1元/W附件。而在不久前的集中招标中，已经出现0.993元/W的极端低价。据业内人士估算，组件企业单纯制造成本最低也要1.1元/W，加上其他成本要超过1.2元/W，如今的价格已经触及成本线。

对此，有业内人士认为，目前硅片和组件供给还处于过剩状态，随着硅料价格进一步下探，硅片和组件价格存在进一步下滑的可能性。

虽然李振国在业绩交流会上曾强调，“隆基坚持稳健的经营策略，不会亏钱做生意。除非是已签订单，公司会履按照合同交货。但对于看得见是亏损的单子，隆基依然不会去做。”但在整个产业链价格下行中，隆基绿能又如何能“独善其身”呢？

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原文标题:“光伏茅”隆基绿能进入阵痛期